Проблема с непрерывными двойными аукционами
Централизованные биржи, предлагающие производные криптовалюты и традиционные финансовые рынки, используют непрерывный двойной аукцион (CDA).
В этой модели заказы обрабатываются, как только они попадают на биржу. Это достигается либо немедленным заполнением ордера на противоположной стороне книги заказов, либо опорой на книгу заказов до тех пор, пока не будет найден соответствующий ордер.
Обработка заказов CDA создает стимулы для скорости, а рынки с высокой волатильностью создают огромные возможности для арбитража. Роль маркет-мейкеров (ММ) заключается в том, чтобы следить за рыночной ценой активов и обеспечивать глубину, размещая заказы на каждой стороне книги заказов. По мере движения цены MM должны отменять и соответственно создавать ордера.
Однако в период времени между обновлениями цен, о которых поступают внешние сигналы, для высокочастотных трейдеров (HFT) остается возможность заполнить устаревшие ордера MM до того, как MM сможет их отменить. Таким образом, HFT могут собирать арбитражную ренту. Прибыль от этой устаревшей снайперской игры настолько велика и постоянна, что HFT инвестируют в передовые технологии, такие как микроволновые башни и FPGA, чтобы участвовать в соревновании по скорости наносекундной (одной миллиардной секунды), оставляя MM в непреодолимом невыгодном положении.
Из-за этих существенных проблем ММ часто вынуждены увеличивать свои инвестиции в конкурентоспособные технологические решения, которые часто косвенно оплачиваются трейдерами за счет более высоких торговых комиссий. Кроме того, ММ часто становятся менее склонными к риску из-за того, что они обеспечивают значительную глубину, близкую к рыночной цене. Это не только вредит розничным трейдерам, которые хотят выполнять заказы по справедливой цене, но также создает высокую волатильность внутри спреда, что дестабилизирует рынок в небольших временных масштабах. Таким образом, розничные трейдеры часто вынуждены открывать позиции по непривлекательным ценам.
Механизмы согласования CDA требуют высокой пропускной способности в непредсказуемые моменты времени, в то время как в остальное время с нормальным объемом требуется очень мало. Даже если они построены централизованными учреждениями, биржи на основе CDA редко могут удовлетворить рыночный спрос на 100% время безотказной работы. Ситуация еще более усугубляется в сфере децентрализованных протоколов обмена, которые связаны ограничениями сетей блокчейнов. Таким образом, у DEX гораздо меньше гибкости в разработке способов решения тех же проблем, которые сегодня не в состоянии решить даже самые модульные централизованные биржи.
Попытка бессистемно внести незначительные изменения в структуру рынка на основе CDA на DEX должным образом была встречена неудовлетворительными компромиссами, которые в конечном итоге нанесли розничным трейдерам финансовый ущерб. Например, вместо того, чтобы определять приоритеты заказов по времени подачи, заказы, размещенные с самой высокой платой за газ, выполняются раньше, чем заказы с разумной в остальном платой за газ.
Любой, кто агрессивно торговал по протоколам обмена на основе AMM, в частности, знает, как тяжело быть впереди ботов, которые платят немного более высокую плату за газ, чтобы получить прямую прибыль за счет допустимости проскальзывания трейдера. Поскольку AMM призваны исключить потребность в институциональных MM, затраты на неэффективность капитала, связанную с CDA, перекладываются непосредственно на розничных трейдеров.
Частые партийные аукционы Injective: новая эра в торговле
Модель частых пакетных аукционов (FBA) обычно предлагается в экономических журналах в качестве окончательного решения проблемы неэффективности капитала, связанной с CDA. Дополнительным преимуществом FBA является определенное обеспечение более ликвидного рынка за счет устранения заблаговременности. FBA определяется следующими тремя характеристиками:
Особенность первая: дискретное время
Заказы принимаются в течение дискретного периода времени, известного как интервал аукциона. В конце каждого аукционного интервала заявки на пересечение выполняются со следующим приоритетом:
- Рыночные ордера исполняются первыми.
- Невыполненные лимитные заявки с предыдущих интервалов аукциона исполняются.
- Лимитные заявки с самого последнего аукционного интервала исполняются в последнюю очередь.
- Если количество различается между заявками и запросами на пересечении, сторона с меньшим количеством заполняется полностью, а заказы со стороны с большим количеством заполняются пропорционально (равномерно и частично).
Второй признак: Единая клиринговая цена
Лимитные ордера исполняются по единой клиринговой цене, когда количество пересекающихся ордеров наибольшее. Если заявки и заявки пересекаются с одним и тем же количеством, в качестве клиринговой цены используется средняя цена.
Особенность третья: запечатанная заявка
Заказы не публикуются в книге заказов до тех пор, пока не закончится интервал аукциона и не будет выполнен пакетный аукцион. Это исключает возможность возникновения передовых и отрицательных спредов.
Стимулы маркет-мейкеров на частых пакетных аукционах
Относительно большой интервал аукциона дает ММ достаточно времени для отмены устаревших заказов, прежде чем HFT смогут их выполнить. Это устраняет риск того, что MM придется решать первоочередные задачи, и, следовательно, им не нужно вкладывать капитал в передовые технологии.
В результате у ММ появляется смелость обеспечивать большую ликвидность ближе к рыночной цене с более узкими спредами. Это не только лучший сценарий для розничных трейдеров, которые пытаются выполнить заказ, близкий к справедливой цене, но он также снижает волатильность, связанную с потенциальным падением цен.
Частые пакетные аукционы объединяют заказы на изменение состояния или включение в книгу заказов с заданным интервалом аукциона. Блокчейны ставят в очередь и записывают транзакции партиями в последовательно создаваемые блоки. Оптимальный интервал пакетной обработки для FBA является предметом обсуждения, но академически сообщается, что он составляет от 0,2 до 0,9 секунды, что соответствует интервалу аукциона Injective, когда пакетные аукционы проводятся на каждом endBlock.
Функция мгновенной окончательности PoS-консенсуса Tendermint на основе BFT (на котором построен Injective) поразительно хорошо соответствует выполнению FBA в конце каждого интервала. Поскольку FBA не имеет концепции временного приоритета в пределах интервалов аукциона, это идеальный дизайн рынка для блокчейнов, работающих на той же основе. Рыночный дизайн идеально вписывается в созданную на заказ инфраструктуру Injective.
Заменяя непрерывный двойной аукцион (CDA) частым пакетным аукционом (FBA), Injective принимает дизайн рынка, который является технически надежным и конкурентоспособным по сравнению с централизованными биржами. Мы можем устранить хищническое вмешательство, позволяя маркет-мейкерам обеспечивать большую ликвидность при более узких спредах.
Загрузка...